三年前頂著“創意小家電第一股”名頭上市的小熊電器(002959.SZ)如今市值不足76億，與巔峰時期的258.80億元相差甚遠，市值蒸發超180億元，股價已崩跌超70%。
屋漏偏逢連夜雨。前有合作倉庫發生火災事故，后是業績近五年來首次“變臉”的年度財報，而上游原材料價格的持續上漲和小家電市場行業競爭加劇也讓小熊電器壓力倍增。
除了增長難題，小熊電器產品質量問題也一直被詬病，曾多次被曝產品抽檢不合格，而產品質量問題相對應的“重營銷、輕研發”的發展模式則在2021年年報中更為凸顯。
截至14日收盤，小熊電器報48.40元/股，收漲2.11%，市盈率(TTM)為26.72。而橫向對比來看，白電三巨頭“美九蘇”中美的集團和九陽股份的市盈率分別為14.33和16.96，市盈率最高的蘇泊爾才為22.13。
資深產業經濟觀察家梁振鵬在接受記者采訪時指出，通常一家上市公司的市盈率超過20倍，估值就偏高了，小熊電器的市盈率要遠遠超過這一數字，預計未來其股價仍可能進一步下跌。
針對上述問題，記者聯系了小熊電器董秘辦，但截至發稿尚未獲回復。
營利與歸母凈利潤雙雙下降
近日，小熊電器披露2021年年報顯示，其實現營收為36.06億元，同比下降1.46%;實現凈利潤為2.834億元，同比下降33.81%;扣非歸母凈利潤為2.581億元，同比下降34.84%。
這是2017年以來，小熊電器首次出現營利與歸母凈利潤雙降的狀況，也是上市以來首次業績大幅下滑。分品類來看，電動類和電熱類廚房小家電營收下降明顯，分別為5.97億元、3.30億元，同比分別下滑31.03%、18.84%。
記者梳理發現，今年3月，小熊電水壺(型號：ZDH-A06G1)因沸水斷電時間嚴重超時、不符合QB/T 22089-2008標準要求而被江蘇省消保委認定抽檢不合格;2021年5月，小熊電器的一款安撫奶嘴因產品質量問題被上海市監局認定質檢不合格;2021年12月，浙江市場監管局公示顯示，小熊電器生產的一款料理機也存在產品質量不合格問題。
此外，記者在黑貓投訴平臺上以“小熊電器”為關鍵詞進行搜索，發現關于小熊電器的投訴不在少數，直指產品質量和售后服務問題。截至4月14日，投訴量共計203條，已完成解決的僅140條。
一年之內多批次、多種類產品在市場監管部門抽查中被列為不合格產品，線上銷售平臺及各大社交平臺上多次被投訴質量和售后服務不合格，可見小熊電器產品質量問題早已屢見不鮮。
研發方面，小熊電器“重營銷、輕研發”的發展模式在2021年年報中更為凸顯。財報信息顯示，2021年，小熊電器的研發費用為12988.80萬元，占當期營業收入的3.60%;而銷售費用在2021年為55318.35萬元，雖有所增長但超研發投入的4倍之多。此外，截至2021年12月，小熊電器研發人員減少47人，數量較上一年較少14.73%，碩士學歷的研發人員已不足十人;而其銷售人員大幅增加，截至2021年底其銷售人員數量為893人，較上年增加112人，增加幅度為14.34%。
對此，梁振鵬向記者表示，昔日的“創意小家電第一股”淪為營銷驅動型企業，主要依靠投放廣告等營銷推廣和電商銷售渠道，但其在產品創新、技術研發、產品質量管理等方面卻做的不到位。
對于小熊電器目前的發展情況，盤古智庫高級研究員江瀚在接受記者采訪時表示，小熊電器的產品在市場上銷量還算不錯，但是其本身的自身護城河是較低的，當前入局小家電的企業越來越多，小熊電器在其中逐漸失去了競爭優勢。
梁振鵬向本報記者指出，廚房小家電產品生產技術含量低、門檻低，快速啟動進入小家電行業的公司很多，小熊電器發展到了一定規模后就進入發展速度緩慢的狀態。而小熊電器產品的市場容量不大、市場占有率較低，沒有太多的品牌溢價能力，若還想堅持“創意小家電”的定位就需在銷售均價比較高的產品上打開市場。
再融資擴張和股份回購能否救“小熊”?
2021年年報發布四天后，小熊電器在4月12日發布了首次回購部分社會公眾股份的公告。公告顯示，公司首次通過回購專用證券賬戶，以集中競價方式回購公司股份，回購股份數量為74100股，占公司截至2022年4月12日總股本的0.0474%，最高成交價為43.98元/股，最低成交價為43.10元/股，支付的總金額為3218726.00元(不含交易費用)。
據悉，此次回購是小熊電器自2019年8月23日上市以來首次回購，而本次回購的股份將用于實施公司股權激勵計劃及/或員工持股計劃。
與此同時，證監會在上個月也披露了小熊電器再融資反饋意見。小熊電器于2021年7月31日披露了可轉債發行方案，擬募資不超過6億元用于智能小家電制造基地(二期)項目。根據反饋意見披露，證監會共對募投項目用地情況、高管是否參與認購、本次發行的信息披露是否符合要求等10項問題提出反饋。
反饋意見顯示，2018年至2021年1-9月，小熊電器外協采購總金額分別為1.27億元、1.76億元、4.04億元、3.74億元，分別占當期營業成本的比例為9.25%、10.05%、16.47%、24.32%。對此，證監會要求補充外協采購的具體情況及商業合理性，申請人主要產品生產是否對外協采購廠商形成重大依賴，是否存在利益輸送或為上市公司分擔成本費用等情形。
小熊電器賬面貨幣資金余額較高的情況也引起證監會的關注，截至2021年9月末，小熊電器貨幣資金余額7.55億元。對此，證監會反饋意見要求說明貨幣資金金額較大的原因及合理性，是否存在使用受限等情形，以及本次發行融資補充流動資金的必要性。
此外，證監會還要求小熊電器補充應收賬款、存貨余額較高的原因，是否與公司業務規模相匹配，壞賬準備計提情況及存貨余額較高的原因，存貨跌價準備計提政策等，存貨跌價準備計提的充分性等。
對于小熊電器資本市場表現，江瀚向本報記者指出：“股價下跌的主要原因是資本市場對于小熊電器的不信任，認為其未來發展有太多的不確定性因素。而若想實現長期盈利，對于小熊電器而言當前最需要做的應該是打造自己的研發優勢、形成自己的研發護城河，但目前其可能較難做到。”
江瀚進一步指出，應收賬款、存貨余額等數據較高體現出小熊電器的整體市場表現并不理想，并沒有給市場一個有效的想象空間，讓市場能夠支撐其發展。
那么，再融資擴張和股份回購究竟救得了股價“一熊再熊”的小熊電器嗎?江瀚認為，對于小熊電器的股價來說，再融資或者股份回購僅僅能夠讓其有一定的市場信心，但是究竟能否真正提振市場，最重要的還是在于其業績發展情況。
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