年內第十漲之后，國內成品油價終于將迎來年內第二次下調。
新一輪國內成品油零售限價窗口將于6月28日24時開啟，從目前的原油變化率來看，屆時預計汽柴油價格下調幅度或超300元/噸左右，按照油箱50L的普通私家車計算，加滿一箱油節省約13元。
在本輪油價調整后，全國部分地區95號汽油有望暫別“10元時代”，每升價格降至10元以下。今年以來，國內成品油零售限價已經歷11個調價窗口，為10漲1跌，漲跌相抵后，國內汽、柴油價格累計每噸分別提高2720元和2620元。92號汽油已全面進入“9元時代”，部分地區95號汽油步入“10元時代”。
全球遏制通脹預期抬升，油價負反饋開啟?
今年以來，地緣政治風險持續外溢對大宗商品價格上漲起到一定推動作用，尤其是全球能源和谷物類價格，更是創出歷史新高。此外，進入二季度，全球性通脹日益嚴重。其中，美國5月份CPI大超市場預期，核心CPI處于近40年來高位。
在此背景下，全球遏制通脹預期不斷抬升。6月中旬，美聯儲宣布加息75個基點，創近28年以來最大加息幅度。此外，基于美聯儲鷹派表態，市場對其7月份再加息75個基點的預期升高。然而，連續高頻率、大幅度的加息也引發市場對未來全球經濟陷入衰退的擔憂。
自6月下旬以來，國際油價呈現低位盤整態勢，布倫特原油期價在失守110美元/桶后始終未能再次邁上該關口，而WTI原油期價同樣在此區間調整。結合多家機構認為大宗商品價格拐點已到的觀點，市場對于國際油價能否維持高位盤整產生懷疑。
有分析人士稱，“原油價格近期回調，一方面在于美國大幅加息以遏制通脹，市場對于遠期需求增長較為悲觀，導致大宗商品價格整體回落;另一方面，則是供應端出現變化，例如俄羅斯原油出口在5月份和6月份持續恢復，這將為三季度供應帶來額外增量。”
歷史加息周期，油價有負反饋嗎?
在天風證券(601162)最新發布的研報中分析到，自 1980 年以來，歷史上出現 6 輪美聯儲加息，根據歷史規律來看，6 輪加息周期內，除了第一輪油價幾乎維持穩定外，有五輪均伴隨油價不同程度的上漲，而這一規律與市場普遍認知不同。市場普遍觀點是：如果美國上調利率，美元會隨之走強，進而對以美元計價的油價有所打壓。但事實證明加息周期內美元也不一定走強，美元走強和油價走弱也并非絕對關系，主要是因為原油商品屬性重于金融屬性。
通過分析前六輪加息周期內油價變化，發現前三輪油價波動不太明顯，后三輪油價漲幅較為明顯。主要原因是因為后三輪加息周期內出現了較為明顯的供需格局變化，其商品屬性支撐油價走高，而前三輪加息周期內供應相對充足，即使在加息作用下，油價也較為穩定。說明長期油價主要受供需基本面影響，商品屬性占主導地位。
通過對第六輪加息周期和油價表現對比發現，加息可能難以直接導致油價大跌，反過來油價大跌可能導致加息腳步放緩或停止。
國際原油期貨震蕩，國內成品油價怎么調整?
6月18日收盤，7月交貨的WTI原油期貨價格下跌6.83%，收報109.56美元/桶;8月交貨的布倫特原油期貨價格下跌5.58%，收報113.12美元/桶。
截至6月25日收盤，紐約商品交易所8月交貨的WTI原油期貨價格上漲3.35美元，漲幅為3.21%，收于每桶107.62美元;8月交貨的布倫特原油期貨價格上漲3.07美元，漲幅為2.79%，收于每桶113.12美元。
在6月28日24時國內成品油新一輪調價窗口前夕，作為重要參考指標國際原油期貨價格震蕩下行，一度刷新5月中旬以來低點。
中宇資訊成品油分析師孫亞男表示，本輪計價周期內，美聯儲祭出1994年以來最大加息力度，而美國總統拜登呼吁國會暫停征收聯邦汽油和柴油稅三個月，旨在應對能源價格飆升的問題。消息面利空因素占據主導，國際油價震蕩運行，跌多漲少，本輪成品油零售限價下調預期不斷拉寬。
在金聯創原油分析師奚佳蕊看來，原油市場已經觸發了利空開關，包括眾多投行也紛紛看空后市，導致油市在近兩周的時間內，出現了多次的暴跌行情。但也有持相反意見的，美銀美林仍堅持唱多原油，認為即使全球經濟陷入衰退，布油明年的均價也會超過75美元。
“從原油遠期合約來看，四季度的油價已經跌到了100美元/桶以下，明年的甚至跌穿了90美元/桶，由此可見市場對于原油后市多持消極的態度。”奚佳蕊預計短期內，油價還會有個尋底的過程，100美元/桶為關鍵價位。
羅美娟認為，美聯儲及全球主要央行集中加息帶來了經濟降溫的利空情緒，但市場目前正處于需求旺季，原油供應緊張擔憂并未緩解，故原油或維持高位震蕩走勢。隨著本輪零售價下調落實，新一輪零售價調整方向或維持負向開端。
油企大跌后估值探析!
對于投資者來講，最為關注的還是石油化工行業及油氣企業業績與股價的表現。在國金證券(600109)最新發布的研報中表示，在美聯儲最新貨幣政策報告提出或將無條件維持物價穩定，在市場對需求悲觀預期的影響下，油價以及油氣企業股價都出現顯著下跌。
通過對比中國油氣企業資產質地以及估值水平，中國海油和中國石油估值相較于全球可比油氣資產更為便宜，在全球海外出行持續超預期或推動油價持續回歸基本面情景下，具有較高配置價值。
在2022年一季度，中國海油與中國石油維持了強勁的盈利能力和健康的杠桿水平。一季度，中國海油凈利率為39.56%，創下近10年新高，凈利率在可比油企中處于領先水平。中國石油實現歸母凈利潤390.59億元，接近近10年單季度歸母凈利潤最高點，凈利率為4.99%，創下2014年以來新高。與此同時，中國海油和中國石油的公司債務壓力較小，與可比公司相比公司杠桿水平較低，具備更強的抗風險能力和投資能力。
中國海油與中國石油均維持可觀的股東回報。2011-2021年，中國海油累計股利支付率高達51.05%。中國海油2021年中期股息為0.3港元/股，2021
年特別股息為1.18港元/股，2021年全年股息合計為691.46億港元，折合人民幣約580.80億元，2021年股利支付率為82.62%，以2022年6月20日收盤價計算，本次特別股息對應的A股股息率為5.87%，全年股息對應的H股股息率為14.60%(以1港元兌0.85人民幣計算)。2011-2021年，中國石油累計股利支付率高達52.77%，中國石油通常保持每年45%的股利支付率，在部分年份發放特別股息，2021年，中國石油全年股息為414.76億元，保持了45%的股利支付率，以2022年6月20日收盤價計算，中國石油A股全年股息率為4.16%，H股全年股息率為7.02%。
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