在鋰電池量價齊升、相關產業鏈持續受益的情況下，在進入5月份后，A股的鋰電池板塊也迎來了快速反彈。
然而，就在此時，作為鋰電池負極材料重要企業的中科電氣(300035)，在5月16日收到了深交所關于年報的問詢函，這對公司的股價反彈似乎產生了一定影響。
5月31日，中科電氣公布了對于問詢函的回復，以期幫助投資者進一步了解公司的具體經營情況。
營收大增與凈現流大減
中科電氣的2021年報顯示，期內實現營業收入21.94億元，同比大增125.33%，然而，公司經營活動產生的現金流量凈額卻為-8.62億元，同比顯著下降837.16%。
營收增長與經營活動凈現金流的下滑形成了鮮明的對比。對此，中科電氣在問詢函回復中進行了解釋。
2021年，我國新能源(600617)汽車產業迎來快速發展，新能源汽車產銷量雙雙突破350萬輛，連續7年位居全球第一。負極材料作為新能源汽車電池的重要組成部分，下游市場需求旺盛帶動負極材料業務的快速發展，產銷量持續增長。在行業大背景下，中科電氣的營收取得了大幅度增長。
公司年報中的職員工數量可以一定程度上佐證公司的業績上升。2020年中科電氣的在職員工為1087人，到了2021年，公司在職員工增長至1882人，增幅為73.14%。
不過，由于中科電氣的客戶主要使用銀行承兌匯票支付貨款，只有在銀行承兌匯票到期托收、貼現時計入經營活動現金流，這導致相關承兌匯票未能在現金流量表中體現，造成了經營活動凈現金流與營收存在變化差異。
值得注意的是，從行業內的可比公司來看，杉杉股份(600884)、貝特瑞的經營活動現金流量凈額同樣為負。
毛利率降幅高于競爭對手
中科電氣的主要產品是石墨類負極材料。該產品在2021年取得了18.87億元的營業收入，占總收入比重的86.03%。
需要留意的是，從2019年-2021年，公司石墨類負極材料產品毛利率分別為38.93%、34.66%、27.02%，呈現出了快速下降的趨勢。
對于毛利率的下降，中科電氣在回復中認為，原材料金額和加工費金額的增加是主要原因：一方面，下游新能源行業需求持續旺盛影響，公司部分主要品類原材料2021年的采購價格較2020年度采購均價上升;另一方面2021年度石墨化加工均價較2020年度上漲，但公司自有石墨化產能有限，不能充分抵消外協石墨化成本大幅上漲的影響。
在負極材料成本中，針狀焦、石油焦以及石墨化加工三者合計占比通常達到90%。公開數據顯示，從2021年至今，石墨化委外加工費已由15000元/噸左右增長至28000元/噸左右;針狀焦的價格由6000元/噸左右增長至1萬元/噸左右;石油焦從4000元/噸左右增長至8000元/噸左右。
成本端的價格上漲在一定程度上擠壓了負極材料廠商的利潤空間，另外，在與同行對比中，中科電氣遭受的影響似乎更大。
在回復問詢函里，中科電氣列出了同行可比公司的毛利率變化情況，可比公司的均值為下滑3.49%，而中科電氣的下滑幅度達到了5.93%。其中，作為龍頭企業的杉杉股份、璞泰來(603659)分別下滑1.53%、1.60%，遠遠低于中科電氣的下滑幅度。
從絕對數值來看，可比公司的毛利率均值為27.62%，小幅高于中科電氣的27.02%。不過需要注意的是，在2019年期間，杉杉股份與璞泰來的毛利率水平處于25%左右，而中科電氣的毛利率高達38.93%，遠高于行業龍頭;到了2021年，中科電氣的毛利率已經不存在明顯優勢。
從營業成本的變化幅度來看，中科電氣2021年營業成本同比增長176.85%，高于營收增長的154.39%，同期杉杉股份與璞泰來的營業成本增幅均低于營收增幅。
在回復中，中科電氣還表示，預計2022年市場外協石墨化加工供需緊張的情況仍將繼續，公司負極材料業務的成本壓力仍將較大。
資產負債率指標遜于同行
中科電氣的2021年報顯示，公司資產負債率由2020年的24.89%快速攀升至2021年的61.39%，變化程度遠大于同期可比公司。
由于行業需求的快速上升，負極材料廠商的業務規模快速擴大，為滿足生產經營規模擴大及擴建產能帶來的日常營運資金需求，行業內企業均增加了借款規模。
對于中科電氣來說，則存在特殊情況。深創投新材料基金以人民幣9億元認購公司子公司湖南中科星城控股有限公司的新增注冊資本9億元，因《增資協議》約定了回購義務，公司在合并報表列報為金融負債，但不屬于公司在短期內需要償還的債務。
剔除深創投新材料基金不需要在短期內償還的9億元投資款后的期末資產負債率為47.16%。
從絕對數值來看，公司及同行業可比公司資產負債率均處于50%左右，但從變化情況來看，公司扣除投資款后的資產負債率變動百分點仍然達到了22.27，大幅超過了可比公司均值的12.30。
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