近日，西安市創新投資基金(下稱“西安創投基金”)首批子基金申報指南正式發布。其發布的指南明確表示，子基金返投比例“不低于創新基金出資額”。1:1的返投比例可以說是打破了各地政府引導基金的“天花板”，對VC、PE來說十分友好。
換句話說，該基金的返投比例放寬到了1：1，政府拿出多少錢，GP把同樣數目的錢投到西安本地項目即可。
4月25日，西安財金公司董事吳紅超對記者表示：“我們的初衷是希望把頭部機構、省外機構引來西安，助力西安招商引資，所以在返投比例這一塊兒不做太嚴格的要求。”
他表示，目前，西安的企業基礎比較好，科技型企業占比多，如果能引進更多的基金管理機構進入西安，又看到西安有這么多好企業，那么在西安的投資比例肯定不止這些。
不低于母基金出資額
西安創投基金于今年3月完成注冊，據《西安市設立百億規模創新投資基金》披露，母基金規模為100億元，由市級國有金融資本運營管理平臺——西安財金公司擔任GP。
在返投要求方面，返投要求子基金投資于西安市轄區內(包括西咸新區)企業的金額原則上不低于創新基金出資額。
吳紅超表示：“在這方面我們對標了沿海先進城市。我們的初衷是希望把頭部機構、省外機構引來西安，助力西安招商引資，所以在返投比例這一塊兒不做太嚴格的要求。此外，這也和地方經濟發展有關，基金管理機構進入一個地區，沒有項目可投，也非常‘痛苦’”。
他表示，西安目前的企業基礎比較好，科技型企業占比多，科技優勢、金融優勢明顯，如果能引進更多的基金管理機構進入西安，又看到西安有這么多好企業，那么在西安的投資比例肯定不止這些。
一直以來，政府引導基金的返投比例讓不少VC和PE心生顧慮，部分地區甚至達到了兩倍。一位北京本土創投機構合伙人對本報記者坦言，雖然政府引導基金資金充足，但是返投比例也是投資機構非常在意的方面。可以理解政府希望通過“返投比例”來達到招商引資的目的，但也要和地方的產業發展相適應。
然而，近兩年，記者觀察到政府引導基金開始漸漸松綁返投比例。
深圳市把返投比例的最低標準降到了1.5倍;在青島市的新規中將返投比降至1.1倍，同時放寬母(子)基金投資青島市企業認定標準;珠海市橫琴新區政府投資基金規定其子基金投資于一體化區域的資金原則上不低于子基金中政府投資基金出資額的1倍。各地引導基金降低返投比例似乎成了大勢所趨。
關于這一現象，吳紅超解釋，政府引導基金歷經十余年發展，目前開始進入到存量優化的階段，同時對基金的精細化管理運營效率提出了更高要求。在企業發展到后期，基金能不能給到深層次的服務支持非常重要，如果服務到位，企業會成長地更快，基金也更容易退出。
西安創投基金的投資方向為電子信息、人工智能、航空航天、新材料、新能源、生物醫藥等行業，投向自主知識產權培育、科技成果轉化、核心技術國產化替代等領域。
值得注意的是，西安創投基金的投資方式為投資子基金和直接投資。
當下全國大部分的天使基金都是引導基金，而西安創投基金則參與直投。一般情況下，母基金并不進行直接股權投資，而是以投資子基金的方式參與。那么，西安創投基金的做法是出于哪些考量呢?
“目前我們的計劃是80%的資金投向子基金，直投不超過20%，直投主要是扶持(西安)市里面的重大項目，也會投資科技含量高，創新能力強的初創期或者早中期的高科技型企業，這些都是今后重點考察的方向，我們會先把‘口子’留出來。”吳紅超表示。
GP招募潮起
記者注意到，近期除了西安創投基金正在招募GP，深圳、長沙、青島等地也開啟了GP招募的大幕。
具體來看，今年4月，深圳市財政局深圳市創新投資集團有限公司發布《關于深圳市政府投資引導基金擬出資子基金的公告》，指出深圳市政府引導基金擬出資不超過24.5億元，參設總規模達115億元的五只子基金。
同月，長沙市中小微企業發展基金發布了創投子基金管理機構遴選公告，重點投資長沙市科技型、成長型中小企業，尤其是長沙市22條重點產業鏈中小企業。
此外，青島市、江西吉安市都正在為母基金尋找合適的GP。
據吳紅超介紹，對于LP來說，招募到合適的GP并非易事。一方面是返投比例。另一方面，會存在“雙落地”痛點，在注冊地方面，既要基金落到該地，基金管理機構也要落到該地。“我們在這一塊兒做了一定讓步，只需要‘單落地’就可以。”吳紅超表示。
對于母基金來說 如何更好地支持GP，理解GP訴求至關重要。
以西安為例，LP會給出資源優勢助力子基金打通行業、園區等渠道，解決核心項目來源，同時出臺基金發展的相關政策，在稅收、辦公場地等方面給出支持。
不同于其他城市引導基金，西安創投基金采取了政府部門“四不干預原則”，即不經營項目的投資運作審批、不干預基金的市場化經營、不參與基金的投資決策、不指定具體的投資項目，完全由市場化決策與運作。其次，堅持“投早投小投科技”，發揮創投基金的引導作用，引導更多子基金支持西安的初創期創新科技項目。最后，把參股資金的比例提高到40%，同時建立讓利機制，增大讓利幅度。
“我們的計劃是一個季度招募一批子基金，第一批我們計劃在5月10日截止。目前正式把蓋章的資料提交過來的有5家，包括硬科技、軍民融合等領域。在截止日期前應該還有大批的項目會報過來，目前大家都還在準備材料階段。”吳紅超表示。
在十幾年前，政府引導基金剛剛興起，在LP群體里，政府引導基金并非主流資金來源。而現在國資在GP募資中占據重要位置，越來越多的GP開始主動找政府引導基金的LP募資。
政府引導基金的管理人則更看重GP對當地產業的協同和促進作用，GP的募資能力、投資經驗、項目落地能力、返投和產業資源導入等都是管理人正在權衡的因素。
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